1. 今年以来各大商品热点行情相继上演，铜、铝、锡大幅上涨。有色板块中，锡的涨幅已经超过铜，甚至超过黄金。沪锡和LME锡均创出了2022年6月中旬以来新高。本月沪锡涨幅超过17.8%，LME锡涨幅超过26.3%。沪铜主力于4月19日创出年内新高79370元/吨，较年初涨15.16%。沪铝3月以来连续7周收涨，主力2406合约于4月15日摸至2022年6月份以来新高21345元/吨位置后有所调整，伦铝亦冲至2728美元/吨高位。

　　昨日午盘，沪锡收涨超5%。夜盘时段沪锡延续涨势，多个合约盘中突破28万元/吨大关。

　　本轮铜价上涨始于3月中旬传出冶炼厂联合减产消息，3月末冶炼厂确定减产幅度5%—10%后，铜价上涨开始加速，昨日沪铜试探80000元/吨一线。伦铜走势在节奏上与沪铜基本一致，3月沪铜表现相对伦铜偏强，4月到目前为止，伦铜涨幅更甚。

　　另据SMM报道，有市场消息称，某交易商近来加强了对LME锡市场的“控制”，该实体目前持有至少40%的5月交割的LME锡多头头寸。据统计，这种持仓集中度是2017年以来从未出现过的，至少相当于目前LME库存中持有量的90%。

　　本轮铜价上涨主要来自基本面驱动。铜精矿加工费持续走弱，在年初就引发了行业对冶炼厂减产的担忧，3月伴随着加工费进入20元美元/吨以下，担忧加重，加之市场传出冶炼厂将要减产的消息，铜价借此开启了上涨行情。

　　由于始终没有具体的减产规模公布，铜价在3月中旬跳空上涨后，没有进一步上涨动力，直至3月末CSPT中国铜原料联合谈判小组召开2024年第一季度总经理办公会议，倡议联合减产并建议减产幅度5%—10%，多头再获动力。冶炼厂减产幅度公布后，叠加国内消费尤其是线缆企业生产季节性回升等，即使美联储降息预期延后，铜价也走出了加速上涨的行情。

　　铜价上涨的同时，锡价也不甘示弱。今年以来，锡价格上涨主要来自于供给端的扰动和需求端的积极表现。国际锡的涨幅大于国内锡，主要在于海外需求更强劲。锡被应用于传统电子消费和新能源以及人工智能等电子、电器、冶金、食品等领域，是工业和科技领域不可或缺的材料之一。虽然当前国内需求一般，但海外需求表现积极。由于供给紧张、需求较好，锡矿成为了相对稀缺资源。

　　全球锡矿储量集中分布于印尼、中国和缅甸。近十年来锡矿产量稳定在30万吨左右，但近两年锡矿供应下降，2023年全球锡矿产量下降7%，至28.5万吨。印尼、中国、缅甸、秘鲁产量占全球的70%，锡的冶炼主要集中在中国和印尼。供给集中，锡供应事件对全球的供应会产生明显影响，价格波动较大。

　　博海投资信息部认为，此轮铝价的持续上涨主要是围绕宏观逻辑转换而进行的。3月美联储降息预期升温且国内政策积极，宏观氛围阶段性偏好，同时国内铝锭社会库存逐步见顶，旺季需求预期支撑铝价重心稳步上移。

　　4月以来铝价加速上涨，一方面，国内以旧换新政策提振，同时中美制造业数据回暖叠加通胀回升逻辑下宏观氛围延续偏强；另一方面，3月底国内铝锭开启去库，宏观微观共振以及4月中旬英美制裁俄罗斯金属消息刺激铝价上冲，创年内新高。不过，高铝价使得基本面表现转弱，叠加美国拜登呼吁对部分中国钢铝产品征收25%新关税的消息，铝价进入振荡调整阶段。

　　今年以来，锡矿供应端出现了明显干扰。全球锡矿储量第一大国印尼，因许可证发放延误和其他行政事件影响，锡生产和出口减少。主要锡精矿产量国之一的缅甸，因战乱影响和锡矿禁令限制，锡的生产节奏受到影响，产量减少。刚果的锡精矿产量2万吨左右，当地因为武装动乱，锡产量存在较大的不确定性。锡矿出现了供应上的问题，目前锡精矿加工费持续走低。 

　　需求方面，2024年消费电子行业复苏和AI服务器对锡的需求迅速增加，光伏、新能源领域用锡预期也有所增加，不过，精锡需求的17%主要应用产品为PVC热稳定剂，这和房地产竣工面积有很大关系，这一部分需求仍然较弱。从整体上看，2024年锡需求有增量，预计锡存在供给缺口。

　　对于当前铜的供需格局，信息部表示，目前全球铜精矿供应紧张格局依然存在，SMM报出的进口铜精矿加工费持续在个位数运行，国内冶炼厂检修正在进行中，检修带来的实际精炼铜产量影响还需等待一些时间才能体现在产量数据中。交易所铜库存仍然在增加，但LME和上期所库存增速较年初明显减慢，考虑到英美制裁俄罗斯铜的影响，可能会在未来一段时间见到LME和上期所铜库存出现分化的表现。

　　据悉，由于去年年末国网订单集中中标，今年年初线缆企业就有生产，线缆行业整体生产的季节性较往年有所前置，因此生产旺季也有提前结束的可能。空调行业目前生产旺季已经接近尾声，后续空调端口需求拉动将稳步降低。

　　铝市场比较关注的点有哪些呢？一是云南复产的进度，二是下游需求是否存在负反馈。当前云南复产继续推进，据悉截至本周云南地区电解铝复产规模47万吨左右，基本接近完成第一批复产指标，国内电解铝运行产能增至4235万吨左右，进度略超预期。高铝价对下游需求存在一定抑制，铝材开工上行受阻，其中型材板块开工下行幅度较大。现货市场多以持货商出货为主，下游接货谨慎，整体成交一般，各主流消费地现货价格维持贴水格局。

　　高铝价下国内铝锭社会库存也出现了去库不畅的情况，铝价调整后铝锭出库有所好转。截至4月18日当周，铝锭库存较上周下降1万吨，至84.4万吨，较去年同期下降9.1万吨。铝棒库存则仍有小幅增加，后续仍需观察下游对高铝价的接受程度，预计整体上库存或维持稳中小降趋势。

　　对于铜后市，信息部认为，基本面支持铜价走出了较为流畅的上涨行情，但也要看到，近两日铜价快速上涨有过度透支基本面利多的嫌疑，冶炼厂减产带来的实际影响在现货市场目前体现的尚不充分，铜价已经快速走高，加之终端需求季节性旺季即将过去，高铜价对需求也存在一定的抑制作用。目前高铜价不可持续，建议做好风险防控。

　　锡后市能否持续强势？当前全球制造业共振，3月份全球制造业PMI数据表现积极，需求增长好于预期，供给端的不确定性仍然无解，强预期明显，短期逻辑没有发生变化。不过需要注意的是，盘面上锡的多头交易押注比较明显。目前交易所的锡库存较高，截至2024年04月18日，LME锡库存为4245吨，较上一交易日增加200吨，注销仓单占比为11.07%。从季节性角度分析，当前库存较近五年相比维持在平均水平。上期所锡库存也处在五年来较高位置，高库存对锡价有压制。中长期继续维持锡强势格局的判断，短期关注交易节奏的变化。

　　此轮铝价上行主要是宏观主导、基本面去库托底。目前看，宏观环境暂未明显转向，基本面虽存在一定的转弱表现，但仍处于去库周期且未见矛盾激化，短期铝价整体振荡整理等待新的指引。往后看，“金三银四”消费旺季逐步进入尾声，而五六月份进入丰水期后云南仍将有近70万吨产能投产，叠加内蒙古华云三期投产提前，二季度末铝供应压力将有所增加，建议持续关注下游需求、库存变动和宏观环境变化。