【宏观与商品策略：有色和贵金属多头交易未完，短期有调整需要】近期宏观预期变化，降息预期形成新不确定性。美联储议息会议纪要显示鹰派，数据出现异常值。美国MarkitPMI数据反弹，初申失业金人数走强。大方向上，维持观点不变，未来交易总供给与总需求关系缓和，全球需求走弱预期将被修正，流动性转宽，有色和贵金属价格实现向上，原油难以大幅上涨。但短期看，处于观望期，有色和贵金属价格有调整需要。美联储措辞方面，通胀回落信心收敛，官员重申条件性降息，维持“数据依赖”相机决策。部分官员质疑当前货币政策限制性水平，对必要情形下加息持开放态度。美联储会议纪要显示，需要更多时间对通胀达标更有信心，通胀下降过程比预期久，货币政策有限制性，金融系统脆弱性值得监控，几乎全体支持放缓缩表且国债缩减规模砍过半。落地到商品，有色短期上冲动力有限，建议等待新的建仓时机。铜价上涨原因可归结为宏观预期和供给端扰动，近期美联储官员发言使市场软着陆预期出现犹豫，海外矿端紧张，供给端收敛处于极值，美国市场挤仓失败，需求端有超涨风险，国内铜终端除房地产外整体表现出较强韧性，五一后铜价强势震荡略微提振下游消费，但国内铜库存去化仍较为艰难。贵金属方面，持续强调两个变量，当前已达成。但美联储短期议息会议纪要内容和市场监督对价格风险的调控使多头交易处于长线。择时方面，建议等待美国月度PCE数据公布，通过该数据掌握美国后续政策预期结构，把握后续机会。原油和化工方面，支撑相对有限，化工因预期交易相对偏强。美联储关注通胀预期指标与原油价格相关性高，近期美国通胀反弹中能源贡献占比极高，若想实现自身2%通胀目标诉求，WTI原油价格不能再80美元/桶以上。在全球总供给与总需求缓和的大背景下，原油供给限制预计走弱，此外，中美关系缓和使近期俄罗斯能源出口数量提升，沙特王储兼首相穆罕默德与美国总统国家安全事务助理沙利文会面，讨论美沙广泛安全协议的“半定稿”，叠加24年全球总供给和总需求关系缓和预期，使原油减产或最终不及预期。化工方面，地产和纺服都显示需求改善预期，短期来看，化工板块地产相关板块相对聚酯或更强。