伴随着港股IPO热潮，另一家游戏公司创佳控股向港交所提交了上市申请。

公开资料显示，创嘉控股主营泛娱乐产业相关业务，涵盖网吧综合管理解决方案提供，网络游戏设计、发行及运营，线下桌面游戏设计、制作及发行，电竞赛事组织，网络游戏联合运营等泛娱乐产业线上线下一体化业务。

棋盘游戏财富

手机游戏的兴起

或许每一家知名的游戏公司都有自己的代表作，就像《王者荣耀》之于腾讯，《梦幻西游》之于网易，创嘉控股的代表作则是曾经火爆的《三国杀》。

2008年，桌面游戏《三国杀》第一版发布，随即掀起了一股“三国杀”热潮，这款游戏在中国桌面游戏界迅速崛起。

然而，由于桌游实体卡牌销售利润微薄，加上市场消费习惯改变、行业门槛低、盗版猖獗，《三国》桌游的“辉煌岁月”很快就一去不复返。

2017年，创佳控股棋牌游戏营收为3398.9万元，仅占总营收的7.3%。

取而代之的是《三国杀OL》和《三国杀手游版》，分别是《三国杀》的网页版和《三国杀》的手机版，游戏规则和桌游版《三国杀》相同，这两款游戏的收入均为数字游戏收入。

创佳控股在招股说明书中指出，两款游戏分别于2009年、2011年推出，分别处于生命周期的稳定期和初期。

2017年，创佳控股数字游戏收入为29640.8万元，占总收入的63.4%。 其中，《三国志》页版收入为6136.4万元，是《三国志》手版的1.48倍，而2015年《三国志》页版收入是手版的3.22倍。

也就是说，虽然《三国杀》手游和页游版本的收入都在逐年增加，但《三国杀》手游版本的收入增速明显高于页游版本。

创佳控股除了数字游戏收入、桌游收入外，还有游戏合作收入和广告收入。

2017年，创佳控股数字游戏收入、游戏联运收入、广告收入、桌游收入分别为2.96408亿元、8718万元、4912.1万元、3398.9万元，占总营收比重分别为63.4%、18.6%、10.5%、7.3%。

游戏联运是指网络游戏研发厂商将自己的产品嫁接到其他合作平台上运营，即研发厂商提供游戏客户端、游戏更新包、充值系统、客服系统等必要资源，合作平台提供平台租赁权、广告位等资源进行合作运营。

一位接近百度游戏的业内人士向记者表示，游戏联营的收入主要来源于游戏开发商的合作分成，分成比例会在合作前商定，联营分成收入远高于纯广告收入。

IP 奇点

招股书显示，2015年至2017年，创佳控股营业收入分别为2286万元、28925.7万元、46754.5万元，净利润分别为231.7万元、2680.7万元、8967.9万元，三年营收、净利润复合增长率分别达到352.2%、522.1%。

2018年前五个月，公司营业收入24663.1万元，同比增长53.13%；净利润4842.5万元，同比增长106.73%。

可以发现，创佳控股近年来盈利能力突飞猛进，一方面得益于游戏收入的稳步增长，另一方面则得益于公司2017年大力发展广告业务。

不过，在令人瞩目的业绩增长背后，创佳控股也面临一定的发展风险。

2017年，创佳控股研发费用为6070.5万元，占营业收入的12.98%，而2016年这一比例为16.7%。

这意味着该公司减少了对研发的关注。

此外，创佳控股还面临IP同质化的问题。

招股书显示，IP是数字游戏市场最核心、最有价值的资源之一，因为它有助于吸引大量对现有IP产生依赖的粉丝。

不过，该公司目前的数字游戏均为三国游戏，仅桌面游戏方面，除三国题材外，还有电影系列、谋杀疑云系列。

创佳控股还表示，2020年前公司将推出10款以上新数字游戏，但大部分仍为三国题材游戏。

英大证券首席经济学家李大晓在接受《国际金融报》采访时表示，一般来说，如果一个游戏公司对某款游戏的依赖程度较高，那么这类游戏公司的经营不确定性就比较高。

游戏公司赴港上市热情高涨

事实上，自2018年以来，越来越多的游戏公司选择在香港上市。

值得一提的是，在港交所披露创佳控股招股说明书的三天前，港交所还披露了另一家游戏公司世越网络的招股说明书，不同的是，世越网络是一家手机游戏开发商，旗下有《星辰恋》和《仙侠恋》等多款游戏。

据国际金融报记者不完全统计，今年以来，已有7家游戏公司向港交所提交上市申请，包括指尖欢乐、第七大道、创梦天地、汇量科技、多益网络。

其中，多益网络2016年首次向深交所创业板递交招股说明书，但今年主动撤回A股IPO申请，并立即转投港股。

相比游戏公司对于港股市场的热情，它们在A股市场的动作则安静很多。

自2016年6月网络游戏提供商极比特通过IPO审核以来，尚无任何游戏公司能够顺利通过IPO审核，期间Nibiru IPO被否，多益网络、绿岸网络、吾端科技等游戏公司终止IPO。

此外，乐游、米哈游、4399等游戏公司也在A股IPO队列中“苦苦等待”，4399、蜗牛数字甚至已经等待了3年。

有业内人士指出，A股市场IPO审核趋严，上市周期长、风险大，是游戏公司纷纷转向港股市场的重要原因之一。

李大霄表示，A股市场目前也对四大新经济类型的公司“青睐有加”。

即使通过注入其他上市公司、借壳上市或者其他并购重组方式间接上市，难度也比港股上市更高，尤其现在娱乐游戏等企业并购监管较为严格。

在香港，游戏公司上市更容易，等待时间更短。例如，分别在3月和4月提交招股说明书的指尖欢乐和第七大道均在7月成功登陆港股市场。

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