连续四年、合计亏损约百亿元后，赛力斯（601127.SH）终于实现难得的盈利。营收、市值大增，2024年前三季度营收1066亿元，几乎是2023年全年营收的3倍，市值突破1700亿，在A股的汽车板块里仅次于比亚迪和长城汽车。
赛力斯的盈利曲线走出一个标准的v型反转——2020年首现赤字，净亏损17.29亿元，2021年到2023年亏损逐步扩大为18.24亿元、38.32亿元和24.5亿元。2024年进入拐点，一季度扭亏为盈，净利润2.20亿元，到三季度末，净利润达到40.38亿元。
从亏40亿到赚40亿，赛力斯只用了两年。大落又大起的业绩背后，离不开两个字：问界，或者是华为。
问界品牌于2021年底推出，凭借华为以及鸿蒙智能座舱上车的光环，问界在发布之初成为成长最快的新能源汽车品牌。2024年前三季度，问界M5、M7、M9总销量达28.9万辆，占赛力斯总销量的90%以上。
卖的车多了，尤其是贵价车型卖得多，是赛力斯在2024年扭亏为盈的核心。赛力斯2024年前9个月新能源汽车累计销量达到31.7万辆，同比增长3.6倍。
问界系列的成功，不仅在销量上为赛力斯带来了增长，而且在营收、净利润和毛利率等多个财务指标上也产生了显著的正面影响。赛力斯第三季度毛利率为25.23%，同比上升18.90个百分点，甚至比特斯拉还高。
10月31日，赛力斯三季报发布次日，赛力斯股价收盘报116.70元，上涨7.24元，涨幅为6.61%，盘中一度达到历史最高价120元，总市值1761.92亿元。
三个季度的盈利显然是不够的，赛力斯的V型反转还在持续，后面能上扬到多高，继续上扬多久，这家来自重庆的车企还要继续证明自己。
车卖得多了，也卖得贵了
2024年前三季度，赛力斯新能源汽车累计销量31.7万辆，同比增长364.23%。
作为占销量90%以上的支柱，问界对于赛力斯至关重要。2024年1月-9月，问界总销量达28.9万辆，月均3.2万辆。
其中，问界M5、M7、M9分别售出3.0万、15.1万和10.8万台，占比52%、37%和10%。
销量带动下，赛力斯营收与利润一路走高。财报显示，赛力斯2024年前三季度营业收入1066.27亿元，同比增长539.24%，归母净利润40.38亿元。
其中第三季度营收415.82亿元，同比增长636.25%，归母净利润24.13亿元，超越今年上半年16.25亿元的盈利规模。
公告显示，赛力斯前三季度盈利的原因有三个：第一，公司销量及营业收入持续增长；第二，产品结构调整，高价值产品的销售规模增长；第三，公司坚持技术创新、价值贡献的经营方针，生产经营全链条精细化管理，产品毛利率同比增加。
24.13亿元归母净利润，对应三季度的单车净利润1.81万元，环比提升0.65万元。同时2024年第三季度赛力斯毛利率达到25.53%，同比上升18.90%，远超一般车企10%-15%的水平。
尤其得益于高端豪华车型问界M9车型的热销，赛力斯单车利润和毛利率大幅提升。
2024年10月10日，赛力斯宣布，问界M9上市九个多月以来，累计订单已达15万辆。这款产品的平均售价超过50万元，进一步改善了赛力斯盈利状况。
除了问界，赛力斯也有完全属于自己的新能源品牌，比如蓝电和瑞驰。不过销量难以与问界相提并论，在过去一年内，蓝电月销量最高不超过5500辆。
值得关注的是，赛力斯的资产负债率仍然处于高位。
赛力斯在第三季度的资产负债率为74.2%。这个比率相较于其他车企来说较高——比亚迪的资产负债率为73.9%，上汽集团为65.99%，长安汽车为56.9%，广汽集团则为40.1%。
具体到负债结构，应付票据及应付账款增加，而长期借款减少。截至2024年三季度末，公司应付票据及应付账款较上年末增加122.6%，占公司总资产比重上升14.48个百分点；长期应付款合计较上年末减少100%，占公司总资产比重下降2.39个百分点；长期借款较上年末减少49.76%，占公司总资产比重下降1.93个百分点；合同负债较上年末增加32.77%，占公司总资产比重下降1.64个百分点。
2024年前三季度，公司流动比率为0.86，速动比率为0.82，意味着偿债能力仍然承压。
从历史数据来看，赛力斯的资产负债率一直维持在较高水平，2023年为86%，2022年为79%，2021年为76%，2020年为79%，2019年为74%，2018年为73%。
数字不算好看，但现阶段显然还不需要为赛力斯担心。10月22日，赛力斯宣布计划用不超过150亿元的“闲置自有资金”，购买“安全性高、流动性好、低风险”的理财产品，以提高资金使用效率和增加公司资金收益。
继续绑定问界绑定华为
赛力斯的业绩波动，和华为合作的问界品牌直接相关。
2021年4月，赛力斯与华为终端有限公司达成合作，同年12月推出“问界”品牌。2022年是问界的第一个完整销售年份，销量突破7万辆，增长势头不错。2023年上半年，由于同行竞争加剧，问界销量陷入低谷。
合作前期，赛力斯持续亏损。财报显示，2021年到2023年亏损为18.24亿元、38.32亿元和24.5亿元。
2023年9月，新问界M7的上市使得局面发生了转变。这款车型受到追捧，在2023年第四季度销量爆发，对应营收达191.6亿元，超过总营收的一半。
其销量爆发与华为取得的技术突破有一定关系。2023年问界发布新M7时，华为刚刚推出5G手机 Mate60。
赛力斯在过去和华为合作的几年时间内，研发投入也不断增加，2021年至2023年，从19.49亿元提升至44.38亿元。
2023年12月，赛力斯和华为又推出爆款车型M9。
进入2024年，问界的市场地位相对稳定，问界M9批量交付当季，赛力斯就实现了扭亏为盈，归母净利润2.2亿元。这款产品平均售价超过50万元，2024年4月至9月连续半年月销1万辆以上。
图源：IC
由于问界销量增长且售价较高，财报显示，2024年第一季度赛力斯营收265.6亿元，同比增长421.8%；扣除非经常性损益后净利润1.1亿元，同比增加10.4亿元。
按照后续规划，问界全新SUV车型M8有望最快在2024年年底上市交付，车型或将填补新M7与M9之间的空白价格带，有望推动问界品牌盈利能力与市场占有率的上行。
公司董事长张兴海在8月23日的一场公开活动上表示，问界的目标是到2027年卖出100万辆。
继续绑定问界，绑定华为，仍是清晰的战略。近期赛力斯连续大手笔投资，继续加强与华为合作，并加大对问界品牌的投入。
2024年7月，赛力斯以25亿元对价从华为终端收购问界品牌商标和外观专利等资产。8月，赛力斯宣布投资115亿元入股华为智能汽车解决方案业务单元的独立公司。10月10日，赛力斯还宣布以81.64亿元获得问界超级工厂所有权。
赛力斯当前业绩强劲，但也并非没有隐忧。华为早期只有问界一个汽车合作品牌，随着合作品牌全面铺开，比如华为与奇瑞的“智界”正在快速上量，其他“界字辈”品牌新车陆续上市，问界的优势可能会有所削弱。
只用一个季度或者一年的表现来决定成败尚早，赛力斯的未来仍然有许多不确定性，唯一确定的是：问界和赛力斯还将加速向前。
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